AI関連株の当面の見方（AI関連企業の選別が始まる？キオクシア株は大底圏に達したか）

2026/11/9 16:45

毎週月曜日午後掲載

本レポートに掲載した銘柄：マイクロソフト（MSFT、NASDAQ）、アルファベット（GOOGL、GOOG、NASDAQ）、アマゾン・ドット・コム（AMZN、NASDAQ）、メタ・プラットフォームズ（META、NASDAQ）、オラクル（ORCL、NYSE）、コアウィーブ（CRWV、NASDAQ）、キオクシアホールディングス（285A、東証プライム）

1．AI関連株の株価はなぜ大幅に下落したのか。米国の株式市場と債務市場（社債市場とローン債権市場）で企業評価のスパイラル的引き下げが起きた。

　2026年7月初頭からAI関連株、AI関連の半導体関連株の下落が続いています。SOX指数を見ると、9月にいったん持ち直しましたが、10月初頭から再び売られ、10月第3～4週の米国のハイパースケーラー4社（大規模データセンター事業者、アマゾン・ドット・コム、マイクロソフト、アルファベット、メタ・プラットフォームズ）の決算発表、米国の中間選挙に進むにしたがって大幅安となる企業が続出しました。

　この大幅安の理由は、次のように考えられます。

　第1に、米国の株式市場と債務市場（社債とローンの転売市場）で、AI関連企業のスパイラル的評価切り下げが起きたと思われます。

　米国は株式市場と債務市場（社債とローンの転売市場）が一体化しています。米国では銀行やファイナンス会社から借入金を借りた企業の返済能力に疑問がつくと、銀行やファイナンス会社は回収のためローン債権を転売することが多いです。回収を急ぐためローン債権を額面以下で転売する場合もあり、その価格の下げが社債市場に波及し、社債価格が下落（利回りは上昇）します。この場合、その会社が再び社債発行や借入金を導入する場合、より高い金利を支払わなければならなくなります。これは株価を下げる要因になります。

　さらに株価の下落によって、その会社の返済可能性がさらに低下したと思う金融機関が多くなり、社債、ローン債権の売却→社債金利の上昇→さらなる株価下落という、企業評価のスパイラル的下落が起こるのです。

　10月中旬にネオクラウド最大手クラスのコアウィーブの社債価格が急落し、株価が大幅安となりました（ネオクラウドは新興のデータセンター事業者）。この場合は社債価格の急落が株価下落を引き起こしました。また、生成AI開発会社のような未上場企業でもファイナンス時の想定時価総額の低下が起きている模様です。

　日本でもこのようなことはたまに起きています。ただし、日本では株式市場と債務市場が分かれており、今もメインバンクを持つ企業が多く、ローン債権の売却を銀行はほとんどしないため、通常は米国のような動きにはなりません。

グラフ1　ナスダック総合指数（日足）

グラフ2　SOX指数

グラフ3　マイクロソフト（日足）

グラフ4　アマゾン・ドット・コム（日足）

グラフ5　アルファベット（GOOGL）（日足）

グラフ6　メタ・プラットフォームズ（日足）

グラフ7　オラクル（日足）

グラフ8　コアウィーブ（日足）

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